这一起诉标志着谷歌对微软许可做法的最新反击。今年7月，有报道称，为了阻止与微软达成反垄断和解，该公司向一批欧盟云计算公司提供了一笔价值约4.7亿欧元(合5.12亿美元)的交易。据悉，欧洲云基础设施服务提供商(CISPE)与微软达成协议，解决与云基础设施提供商及其客户涉嫌不公平的软件许可有关的问题。该协议使微软免于罚款和进一步的欧盟调查。

据了解，谷歌目前卷入了美国司法部提起的两起反垄断诉讼，指控其非法垄断数字广告市场和在线搜索市场。其中，广告案于本月开庭审理，而搜索案则在法官阿米特·梅塔的裁决下败诉，他计划在8月前解决最后的问题。皮查伊表示，谷歌不同意裁决，并将在补救阶段进行上诉，这一过程可能会持续多年。

　　问题之一：对于政策组合拳的核心理解是什么？通过资本市场助力满足人民群众财富管理需求。我们在4月报告《提质减量推动资本市场高质量发展，以分红重塑估值体系——新“国九条”解读》中即明确提出，“对于政策理解的站位要 ‘高’，从‘助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求’这一吸引居民资金入市的顶层设计的角度去理解本意图轮政策周期。本次国常会再次强调”要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点“，意图仍是通过中长期资金入市带动市场企稳反转，讲好”资本市场助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求宏大叙事。

　　问题之二：地产政策表态怎么看？房价企稳带动预期改善，流动性释放效应带动资本市场行情。此次会议首提“促进房地产市场止跌回稳”的明确目标，意在以政策实现房价企稳，带动居民预期改善。房价的企稳是实现地产“去金融属性、重居住价值”的重要一步，起到盘活房产资产、带动地产市场流动性改善的作用，地产投资资金的流动性释放将为资本市场带来居民侧的增量资金。在此轮政策“稳地产+推动资本市场高质量发展” 的政策框架下，资本市场有望接棒地产市场，成为居民资产配置的核心。

　　问题之三：非银金融的上涨意味着什么？加杠杆+非银机构系统重要性提升+破净市值管理，打造资本市场中优质央国企非银机构。我们在9月25日的《为什么多元金融、券商、保险涨幅居前——国新办新闻发布会政策组合拳的核心思考》报告中就已提出，本次非银行情至少具备三层逻辑基础：1）一是互换便利带动非银机构加杠杆能力，基本面预期改善。央行为证券、基金、保险公司提供互换便利，用于提升其股票增持能力。用高流动性国债等资产互换非银机构的ETF类资产抵押将带动非银机构流动性和加杠杆能力提升，基本面的预期大幅改善。2）二是非银机构在金融体系中的系统重要性和地位预计将得到提升。3）三是证监会明确对于长期破净公司需披露估值提升计划，并对其作出明确要求。非银金融板块中存在大量破净公司，政策带动下估值修复存在空间。打造高质量资本市场中优质的央国企金融标的。

　　问题之四：非银行情怎么把握？政策推动的是预期改善，分母端行情将持续演绎，建议关注“重估值修复、轻分子兑现”逻辑。市场反弹的阶段演绎来看，当前反弹的第一阶段中，由政策推动预期改善，政策效果兑现到分子端仍需时间观察。因此，当前题材和估值修复逻辑更容易被市场认可。

　　因此，我们建议关注“非银板块的困境反转逻辑”，建议关注破净估值修复+金融科技+优质国央企券商保险三条主线。一是破净的多元金融板块，建议关注A股中航产融/中油资本/中粮资本/爱建集团，港股中的中银航空租赁（2588.HK）/国银金租（1606.HK）/远东宏信（3360.HK）；二是金融科技板块，建议关注指南针/银之杰/安硕信息/财富趋势；三是推荐大型国央企券商和保险，建议关注中国银河/国泰君安/光大证券，推荐中国人寿/新华保险。

　　风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期什么叫用杠杆炒股

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